京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
+ \+ F( h2 N6 C6 i6 M3 a, p刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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1 _: a3 _1 A7 O5 ~当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
6 H$ w9 U' ~; S8 J12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
0 G7 L: ?$ ~; J1 f6 v* S+ c这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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/ X9 P1 X+ g& @* B在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
9 p" q3 k0 C: }- l, k听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
8 F) x4 p* W/ @5 C: D它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
8 K( [! u. I2 ?/ D* e% A这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

& @7 t* n6 G' U) }1 r2 l9 P7 }从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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( M. E. Y3 _$ p! ~, b但问题是——
. P# A$ o  z  n9 V1 }市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
1 d. E& u5 ^8 N2 [5 [暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
/ s6 R+ l9 y9 E暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
3 u. }0 a! p1 z, Q# [, p0 t暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
9 B; q& z# ]+ W+ e& y  i: e虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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9 ?$ f3 t9 z% U. H从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
3 D" t, M1 l! _7 |* c5 D9 Y2022年还亏13亿多，
1 U9 w; s3 D9 l5 G* W2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
6 M/ ?- z6 N3 x" `0 L4 g5 ?# i  Q- z0 j2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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$ _. W" ?: F) I) x9 S京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
9 _* N0 _! T; T摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

- F) u- M& T: t& F5 m  J8 e' P: J报告的核心意思很直白：
! K* v  w0 i! M- O( w京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
5 g# S0 w6 f; o% C5 f$ k6 c  T' b这种增长模式不够健康，也不够持久。

% E( O- D: I* c- H6 ?虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

* m9 g" T, l4 Z. s; ~% \母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
5 V: Z/ `, a) d9 |$ ~1 l整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

) g" k+ X$ ?( B所以你看到的，就是现在这个局面：
7 i, k% I% z7 @& j京东工业成功上市了，
% G: u! F3 p0 H* H3 @没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

7 B; R8 J9 [& X后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
/ B3 I1 h% z. ]( {能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊