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巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”' V; n) M) `: E$ M" b% ]
但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。
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11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：
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; h$ B/ s5 F% Q* m. @技术太复杂、不透明$ p8 e7 K& @- y# o
) c' [# x" Y, n# ~
估值偏贵
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( @. i3 E, m2 X5 Q8 n& j. i! E6 A6 n按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。
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8 U" u" R6 G9 ~ D+ G更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。3 R, T- F6 T3 j, ~% ^4 `$ q
要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。0 {1 \; r6 X+ \( R/ e
# I: S0 e( z$ m8 b" ]2 [Kaissar 的意思很直接：- G! c3 G: A0 k: Q$ j
“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。$ |" ]0 B4 k6 \4 U
& [( D, H1 [3 b9 W. u) \5 t这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。
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/ M* T7 C8 r8 z" Y: x8 s6 J这是继任者 Greg Abel 的手笔？/ W* J2 f+ p5 N6 A0 ?3 D4 Z. L" H& @
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伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。
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而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。: L4 e& b" S' w, V
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所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。* l2 G7 C- a# `/ }
如果真是这样，那意味着：
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2 ~3 ~" I+ G+ S- u# J& g; g+ F伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。 B& y6 s Z! L
5 G6 U5 z3 A5 L5 C1 i! ^- u8 d9 g这种新风格的核心是：
5 O1 m x H. \' V, p0 U# ^& N: r! c& W& ~) y" ^9 N7 m: c+ _
愿意花更高的价格+ i9 r, N! u2 X& u6 B
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押注未来的高速增长
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敢承担更多不确定性7 c+ m* b2 D" U; b* R
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这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。- O5 [. w/ \8 N1 y( {
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同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。
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高估值下的硬核赌局
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5 `7 Z& q( {5 L E& d, VKaissar 的观察也很现实：
. G- J6 j d" l4 A+ B+ iAlphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。2 c0 S' f( Y# |: H2 ?
; O7 c, u1 I) m2 S4 r! \1 t按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。
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+ D4 d( Y, L2 M( X% L难点在于：
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/ k4 Y$ l( s4 c# V7 p: jAlphabet 去年自由现金流利润率只有 19%9 q' R% ?! U! X, \7 O7 C- W( B
, m# O1 H' A( S; @8 h1 p+ a' l% b华尔街预计今年也差不多
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增速天花板明显
" h+ j/ R! ]1 I0 t* \, p! f3 j4 i! j$ ~1 r4 m
相比之下：
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英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）
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4 r6 j' j+ Y) `3 {但它利润率高达 44%，增长发动机更强
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) l7 o. i. o0 d1 F) u即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。
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% q; A0 x4 A# }. s0 l用 Kaissar 的话说：' {( \1 }7 B# Y+ n2 s
! ?' m9 A% `2 E6 s# d; Y$ D: ?; h
Alphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
