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10月29日美股开盘，英伟达股价突破210美元，成了人类历史上第一家市值5万亿美元的公司。
( S# [& y7 f7 q2 `1 J/ d要知道，上次它冲破4万亿才过去4个月！所以现在再去讨论它有没有泡沫，其实已经没啥意义了。唯一的问题是——这个泡沫，会不会很快破？$ c; X, J$ w. c7 o2 {- {7 e% a
7 m, e+ L! l3 n! D7 ]5 e但就目前的情况看，这泡沫可能还只是刚起步。哪怕未来英伟达的市值再翻一倍，估计也没人太惊讶。
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一、英伟达：不是普通的芯片公司. D0 P" V2 G0 `, M
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咱们先别被英伟达那一堆“宏伟蓝图”迷了眼，就把它当成一间普通的芯片公司来看。要理解它为啥能让资本市场疯成这样，其实挺简单的。
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, K/ G( R! g1 a找个历史上的对比——上世纪末的英特尔。, G n' y) {9 G1 w. z
1996年到2000年那会儿，英特尔的市值从1200亿美元干到5090亿美元，堪称传奇。
7 m* o' b( h; a; j D虽然那时候也赶上了互联网泡沫，但英特尔涨的根本原因，是它跟PC市场强绑定，吃到了那波红利。
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6 q# n3 q0 x& u( L/ y% N6 @* {可英伟达不一样，它的增长是靠AI、数据中心、显卡、自动驾驶这些更大的市场支撑的。
* b4 y8 ?; I1 L" X _) y* r# P! i拿数字说话——英特尔那五年营收增长率是12.6%，而英伟达从2022财年到2025财年的营收增速超过100%。
& q r* W. [. d黄仁勋还放话，说到2026财年，他们的Blackwell和Rubin架构GPU总收入要冲到5000亿美元。
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更关键的是，英伟达不自己造芯片，它是Fabless模式（设计外包给台积电这些厂），轻资产，利润不需要全砸回生产线。这点和当年的英特尔完全不是一个玩法。
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所以说，现在英伟达的“市值神话”，并不完全是泡沫吹出来的，它背后还是有逻辑的。
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. Y1 m+ F$ E. h) c二、算力成了新的“能源”
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' q! D1 j- {) q3 `6 d% e很多人拿2001年的互联网泡沫来类比现在的AI热潮，说AI这波肯定也得崩。
- j+ |: h" `. k% P0 {7 m5 ~$ z: J7 V这说法听起来有点道理，但仔细想想又不太一样。
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7 ]3 f; l( @9 U s! I1 U9 Q当年的互联网公司分三类：) a8 O9 O( R; \$ ~# p
第一类是“流量入口”——像雅虎那种，靠用户注意力吃饭；3 S$ K; {; z6 M
第二类是“颠覆者”——比如亚马逊，想用互联网重构一切；
. p' X5 B( k# O第三类是“基础设施”——像思科、WorldCom，负责铺设光纤和交换机。9 x$ i' @1 i$ V: {5 }
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结果泡沫破裂后，第三类最惨，因为他们全靠借钱砸硬件。
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" W* |. {7 b6 s+ v: S- S那英伟达算哪一类？两年前可能算“基础设施”，但现在，它更像“能源供应商”。" S# R0 _& x) R' M# ^9 l
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比如前阵子英伟达给OpenAI递了1000亿美元的投资案，准备建10吉瓦算力中心，相当于500万块B300芯片。
* r1 c; s+ @0 ]+ F- f再结合OpenAI和甲骨文的合作，三方组成了一个“算力生态闭环”。7 Z7 B/ G2 m/ s! Z7 E4 C) L L
2 h/ K% \; O8 |5 n表面上看像资本游戏，但你会发现：7 W: i3 B# Z; W2 a6 d
OpenAI是“生产者”，甲骨文是“建管道的”，而英伟达——成了提供“能源”的。; |% A Q! w7 n0 N* s
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就像当年没人质疑“石油会不会有泡沫”，未来的人可能也不会怀疑“算力是不是泡沫”。
' O4 E! {, f% ] P只要算力能真正成为新时代的能源，英伟达的故事就能讲下去。
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4 D. Y; G4 E: ~) x# @三、AI泡沫会破，但英伟达还能赢很久
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- C. w, S, W+ _1 ` E- xAI肯定有泡沫，而且可能是人类史上最大的一个。. K# u6 ]0 ^ V' {5 r% b: `3 }
你看核聚变公司OKLO，三年没营收，市值却炒到250亿美元，只因为有人说“AI算力需求大，电力要跟上”。这逻辑，说白了，纯靠信仰。' O9 ^+ V- M! m+ i7 E# H$ g
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但对英伟达来说，这泡沫短期内不会破。) Y- `+ }- l$ P$ M
原因也简单——现在还没到“算力过剩”的阶段，反而一堆行业还在找地方消耗算力。
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比如英伟达的Isaac GR00T平台，能帮机器人通过少量人类示范学习动作，这个过程就得烧算力。
) f: H0 l$ K' j7 Y- j9 R! k又或者像黄仁勋在GTC大会上提到的“物理AI”、ARC平台、量子GPU接口——这些项目都得用GPU算力堆出来。
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; E$ Z4 T# W6 A' C9 f( ?9 K换句话说，不管下游行业最后成不成，英伟达都能先赚“算力的钱”。
, L u5 A! K* E5 \# H1 T6 b而且这些领域越热，它的GPU就越难替代。2 i4 R5 Z7 w$ m* L7 @! ~
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发表于 2025-10-31 08:08
发表于 2025-10-31 11:20
